华泰证券：头部房企展现更强韧性 “肃肃规划、聚焦中枢”主基调有望延续
发布日期：2025-04-25 14:25 点击次数：194
华泰证券研报称，2024年，内房公司全体事迹承压，销售与拿地金额均有所下滑，亮点在于行业采集度迎来升迁，头部房企不才行周期中展现出更强韧性。瞻望2025年，华泰证券觉得主流房企的开发业务利润率仍将处于底部区间，行业主基调将延续“肃肃规划、聚焦中枢”，投资端保抓“以销定投”的推广策略，周转老旧库存也曾当下主流房企的计策重点。与此同期，后续部分房企的规划性业务利润占比有望连接升迁，以及越来越多房企将围绕“好屋子”计策抓续鼓舞家具品性升级。
全文如下
华泰 | 港股房产开发：2024采集度升迁，强化运营及品性
头部房企展现更强韧性，“肃肃规划、聚焦中枢”主基调有望延续
2024年，内房公司全体事迹承压，销售与拿地金额均有所下滑，亮点在于行业采集度迎来升迁，头部房企不才行周期中展现出更强韧性。瞻望2025年，咱们觉得主流房企的开发业务利润率仍将处于底部区间，行业主基调将延续“肃肃规划、聚焦中枢”，投资端保抓“以销定投”的推广策略，周转老旧库存也曾当下主流房企的计策重点。与此同期，咱们觉得后续部分房企的规划性业务利润占比有望连接升迁，以及越来越多房企将围绕“好屋子”计策抓续鼓舞家具品性升级。
中枢不雅点
事迹：营收利润双承压，开荒节律或延后
2024年，8家样本房企（以下称“总体房企”）贸易收入/归母净利润同比-2.4%/-20.2%，事迹下滑主因结转限度下落、房价下行导致结转毛利率下落及存货计提减值加多。收尾2024年末，总体房企条约欠债对当期营收的阴私倍数降至84%，自大面前事迹储备较薄，已往收入端仍存不才行压力。利润端，虽主流房企暗示2022年及以后赢得的名目利润罢了度较高，但空洞筹商结转节律和历史就业问题，股市配资咱们酌量2025年主流房企利润率仍将处于底部区间，利润开荒或待2026-27年才逐步表示。
销售：行业采集度迎来升迁，分化阵势或延续
2024年总体房企条约销售额同比-18%，全体进展承压。TOP10房企对百强销售额的孝顺度同比+5.9pct至51.3%，自大头部房企在市集下行中韧性更强。受前期库存及市集成分影响，部分房企2025年规画新推货源和总供货限度将有所下落，但主流房企无数对2025年的销售市集复苏抓乐不雅派头，部分已重提年度销售方向。短期来看，咱们酌量行业销售仍将处于“弱复苏、强分化”阶段，房企的销售弹性取决于其计策及布局。
推广：“以销定投”为主，行业仍处于去库存周期
2024年，总体房企拿地金额同比-30.5%；拿地强度同比-5.1pct至31.5%，全体投资更趋严慎。收尾2024年末，总体房企地皮储备约2.48亿日常米，同比-16.2%，全体土储限度降至2018年以来最低水平，主要由于面前房企更矜恤存量金钱结构优化而非限度推广，短期来看，咱们觉得行业全体仍将处于去库存周期，酌量头部房企土储将保管在相对低位。
融资：去杠杆取得阶段性顺利，融资环境有望迎来进一步改善
2024年总体房企有息欠债同比-2.1%，为2017年以来初次下落，金钱欠债率、净欠债率等财务主义均有所优化，去杠杆已取得阶段性顺利。平均融资成本同比-0.38pct至3.63%，且后续有望进一步下落。跟着绿城中国于2025年2月重启好意思元债融资，反馈成本市集对内房公司信用风险的担忧已有所裁汰，咱们酌量后续房地产行业的融资环境有望迎来进一步改善。
行业采集度有望进一步升迁，看好“三好”逻辑房企
往前看，咱们酌量主流房企销售有望在低基数以及行业复苏布景下最初迎来企稳，并看好行业采集度进一步升迁。咱们愈加看好以一线城市为代表的中枢城市复苏节律，以及在对应区域领有储备或新赢得资源的房企的估值开荒，连接保举具备“好信用、好城市、好家具”等元素的地产股。
风险教唆：地产政策波动的风险、地产基本面复苏不足预期的风险、部分房企面对规划风险。
